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【观点】如何提高投资回报?看准经济周期把握趋势

作者:丁秋芳 2018-03-13 17:24:46
内容
摘要

如何看待当前经济周期,未来我们应该如何投资?来自著名分析师Arkadiusz Sieron的观点。

  本文主要讨论经济周期。

  “我们正处于后经济周期——随着一个周期的结束,波动性增加,投资者开始购买更多的黄金作为对冲。”我们为什么这么认为?这对黄金的未来有何影响?

  从天气的季节到昼夜节律,周期贯穿我们的一生。经济周期也没有什么不同。经济不是平均增长,而是经历起起伏伏。经济周期理论有很多,但现在让我们关注的不是原因,而是经济周期的各个阶段,这些可以让我们提高投资回报。

  经济周期基本上有四个阶段:

  复苏——经济健康发展,几乎所有指标——特别是实际GDP、实际收入、就业、工业生产和批发零售销售都有所改善。通胀保持在低位,而股市则处于牛市。黄金通常会挣扎,但当复苏疲弱时,它可能会走强。

  繁荣——事情开始变得棘手。经济加速,但通胀上升。工业生产趋于平缓。股票市场进入了非理性繁荣的状态。这可能是买入黄金的好时机,因为它对冲通胀和股市崩盘的风险。

  衰退——经济放缓。熊市主导了股票市场。黄金可能会成为一个安全的避风港,但它很大程度上取决于美元指数和宏观经济背景。

  萧条——经济收缩。消费者的期望是最糟糕的。购买包括黄金在内的大宗商品或许是个好主意,因为它们在经济衰退期间应该很便宜,这为收益提供了巨大的潜力。

  美国现在的经济状况如何?既不是衰退,也不是萧条。相反,它经历了第九年的复苏。NBER记录了2009年6月的最后一个低谷。这意味着2018年2月是经济复苏的第102个月。

  尽管它也是最弱繁荣,但是复苏周期过长引起了一些担忧,尤其最近的事态发展导致这种担忧加剧。利率上升,通货膨胀也重回市场。投资者乐观情绪上月触及三个月低点。这表明美国经济可能正在触顶。根据美银美林的调查,70%的基金经理认为全球经济正在进入扩张的后期阶段,这是危机爆发前几个月即2008年1月以来的最高水平,同年2月份对崩盘的担忧引发了金价上涨。

  目前的扩张可能要持续一段时间才能达到顶峰。看看数据就知道了。利率上升,通货膨胀仍然是温和的;从历史的角度来看,保持相对较低的水平(见下图)。你真的相信通胀会达到70年代的水平吗?或者,当美国国债收益率攀升至3%以上时,金融市场将会下跌?

  图1:1962年1月至2018年1月,通货膨胀率(红线、左轴)和10年期国债持续到期收益率(蓝线,右轴)。

  美国就业机会很多,劳动力市场也没有瓶颈,否则会导致经济过热。固定的私人资本支出和工业生产最近一直在加速,正如我们在下面的图表中看到的那样。这种增长并不局限于美国。它发生在世界范围内。

  图2:从2000年第一季度到2017年第四季度,实际私人非住宅固定投资(红线)和工业生产(蓝线)。

  这对黄金市场意味着什么?全球基本面是健康的。我们仍在扩张,而不是处于顶峰。从理论上讲,它对黄金应该是负面的。但市场具有前瞻性。尽管美国的经济扩张仍有一段时间,但它比欧元区更接近尾声。因此,美国周期过快反而将削弱美元,支持黄金。

  总而言之,所有的扩张最终都将结束,虽然当前的经济增长看起来相当成熟。然而部分信号值得担忧。异常宽松的全球货币政策导致了信贷风险的错误定价和资产价格泡沫。正常化可能是坎坷的。

  我们可以对短期前景持乐观态度。在转折点之前,全球经济仍有巨大的优势,黄金应该是偏空。但让我们注意这两点:美国的经济扩张正在走向尾声;此外,美国的经济扩张也比欧元区更为提前。这两个因素都将侵蚀未来美元的价值,而这均会支持黄金价格上涨。

 (本文主要来自分析师Arkadiusz Sieron的观点)

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(本文内容仅供参考,并不构成投资建议!投资者据此操作,风险自担。)

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