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【研报】别再只盯着特朗普 欧美央行动向将有重锤!

作者:丁秋芳 2018-04-13 18:13:44
内容
摘要

美元指数过于低迷,源于市场过分看空押注。排除特朗普政治不确定性之外,欧美政策或有大变化,中期金银市场或遭重锤!

  昨日欧元结束四连阳,再度承压于上方回落,暗示短期欧元震荡格局未变。

  事实上,就近期欧美政策对比,我们对未来一段时期的欧元更偏向贬值下跌倾向。

  会议纪要一个鹰派一个鸽派,差距明显

  欧洲央行:

  在三月会议纪要中,欧洲央行强调移除宽松倾向不应该被错误解读,同时表示仍将汇率视为不确定性的“重要来源”,部分官员预测这会对通胀产生更多负面影响。

  此次纪要内容不及此前鹰派,尤其是强调欧元强势可能压低未来通胀预期,或导致欧央行紧缩的步伐放缓。

  美联储:

  美联储三月会议纪要则称预计未来将有更快的GDP增长、更高的通胀和更多的加息。对通胀达到2%的目标信心增强。这意味着美联储倾向于比以往更快的加息速度。

  会议纪要一个鸽派,一个鹰派,差异明显,这或许为后几个月欧元区货币紧缩远不及美联储更为鹰派奠定基础。

  事实上,以下两大因子才是真正决定欧美之间选择政策差异的根本。

  第一、经济增长差异

  以美国为首以及新兴市场经济率先发力以来,全球经济增长得到共振。

  然而自2017年底,多国出现经济放缓迹象,或暗示全球进入放缓阶段。

  从景气指数表现而言,欧元区较美国经济放缓更为提前,所谓强者恒强,弱者恒弱,整体上经过多年低利率和QE的支持,美国经济仍较欧元区经济增长更为强劲和稳健。

  第二、通胀差异

  显而易见,欧元区通胀疲软问题较美国更为严重,虽然前期经过几个月的反弹后,CPI再度跌回1.0%的水平之内。而美国通胀出现上升迹象,最新3月CPI达到2.4%。

  在全面出清了社会资源中的闲置产能后美国进入到充分就业状态,需求复苏带来正的产出缺口,物价上升压力大;

  反观欧元区,远超预期的闲置产能存在,社会失业率高企,导致即使经济复苏、需求复苏,通胀也不能快速回升,欧元区货币政策上也需要持续宽松(当前资产购买计划到9月份到期)。

  欧美经济结构本身的差异是通胀不同表现的根本,而这进一步成为拉开欧美货币政策差异的主要原因。

  美元指数过于低迷

  欧元是美元指数首要一环(占比达57.6%),所以欧元升值贬值与否也决定了美元指数涨跌。

  半年以来,美元持续低迷,因受到特朗普政治及政策不确定性,以及做空资金的持续押注,美元指数与美欧利差构成了明显的背离(正常情况下两者趋于一致,资金从低利率环境流向高利率环境)。

  我们认为,待市场price in不确定或者不确定性缓解后,市场将重新计价欧美之间货币政策差异化。后续美元流动性收紧之下,或令金银仍面临不小的下跌风险。当然短期内我们仍然需要聚焦于特朗普政治不确定以及地缘政治变化。

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(本文内容仅供参考,并不构成投资建议!投资者据此操作,风险自担。)

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