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Richard Johns:ABS是支撑实体经济重要的融资渠道

来源: 2018-04-16 18:01:23

  2018年4月14至15日,中国资产证券化百人会论坛等多个单位在北京联合举办2018中国资产证券化行业年会,本次大会以聚焦“新形势下的资产证券化”使命为主题。

  Richard Johns 

  美国结构金融行业协会总裁Richard Johns发表主旨演讲,以下是他的演讲全文实录:

  Richard Johns:各位早上好,我非常荣幸受到邀请今天来参加本次资产证券化论坛,而且很高兴有机会在此做一个发言。我们集团得到了很多支持,我们也支持中国证券化的市场,我们的中国市场委员会已经成立了五年,而且他们的成长非常之快。我给大家澄清一下,今天我做的发言主要是反映一下我们协会的观点,是我自己的观点,不是我们代表的会员公司的观点,要知道穆迪公司也会给我们提供很多的数据。

  我的公司叫FSIG,我们称之为美国的交易协会,我们的交易协会组织主要是由商业界组织的,我们可以开展合作、进行教育和政策的游说,可以提供意见、开展大会,寻求所有的机会,促进我们行业的发展。

  现在我们讲的是证券化的行业,我们的任务就是要支持证券化和结构化金融来支持实体经济的发展,并不是要支持每一个或者某一个结构,我们是支持整个行业,所以我们有370个企业会员,其中包括银行、发行商、投资商、律所、会计律所和技术公司,只要是积极参与这个行业,都是我们的会员,所以我们服务的是整个行业,不是单个成员。我们通过政策的建议、培训和教育、作为行业可以发出声音,可以保证行业的发展得到支持。

  为什么我这样一个美国人今天来北京介绍我们的会员?因为我们的贸易协会角色和功能对中国的证券化市场是非常重要的,对任何市场来说,我们的服务尤其是被需要的。现在我们就来谈一谈中国的市场。在上次我在中国做主旨演讲的时候是15年中期,当时我们讲的是汽车应收帐款,当时我们处在市场发展的初期,如果你把它和美国证券化环境相比,当时主要有消费者的信贷,比如信用卡、学生贷款、房贷等等,还有CMBS,还有一些另类的产品,比如太阳能、手机等等。

  自你每天起床到睡觉为止,生活中的每一个环节都是在美国得到了证券化的支持,比如说你住的家可能是通过证券化买的,你的汽车可能是通过证券化支持的,你的学生贷款和办公室所在的大楼可能是通过CMBS所资助的,您在冰箱中的食物也可能是通过信用卡买的。这不仅仅是包括日常生活,同时你的生活本身可能每一个环节也是会被证券化,比如你的出生医院可能就是根据CMBS所建的,退休以后的养老金也可能是ABS支持的,所以这就是证券化支持实体经济很好的例子,所以它对我们是一个非常重要的融资渠道,来支持发展市场。

  现在我们来谈一谈今天,自三年前相比,中国已经有了迅猛的发展,汽车证券化仍然是一个主要的方面,但是现在有其他的方面,比如信用卡、小额贷款、ABS、租赁、CMBS,C1下降了,降到了15年的40%左右,总的来看,每年的增长率在过去五年间是125%,发行基本达到了2万亿人民币,经济发展偏好于消费,所以中国实体经济的融资发展在未来会继续下去,所以我们作为一个行业协会,我们在里面扮演什么样的角色呢?我有两个词,一个是标准化,一个是监管。

  不管你处在哪个行业里,当行业快速增长的时候,必须要保证增长是得到有效管理的,所以我们就需要一定的规则才可以。

  你可能会说,我们现在就由政府来监管吧,但是在一个高速增长的行业里,会有几个问题。第一个问题,当你的监管最后制定出来的时候,这个行业已经发展很远了,新的监管已经解决不了现在的问题,已经无法操作了,最差的情况是可能会阻碍行业的继续创新,所以我们必须要小心。

  第二个问题,在指定监管的时候,如果没有一个双向的交流机制,其中比如说征求公众意见,那么监管是无法了解行业从业者所面临的实际问题的,可能会造成不可预料的后果。“不可预料”和“后果”这两个词是非常可怕的。

  我们怎么解决?第一个答案是自我监管。对我们FSIG来说,自我监管要好于监管。在美国的自我监管,我们的主题就是行业最佳实践,我们汇集行业所有的发行商和投资方,来讨论市场的问题,来整理一下我们的不同意见,通过一个很长的时期,来实现达成共识,讨论行业如何解决这些问题。这些问题就是在行业协会讨论的,行业协会代表整个行业,我们是中立的,可以中立不偏不倚的推动行业向前发展。现在我给大家举例子,在美国市场借贷像中国的小额借贷一样,是一个新的资产类别。我们新的产品一直在演化,虽然SEC之前已经提出了一些披露的规则,比如说关于汽车、信用卡、ABS等等,但是这些规则只是提到了公开发行,它没有想到一些特殊的例子,比如说发行平台等等特殊的情况,所以作为我们这样一个协会,我们花了一年的时间,使我们的成员可以充分的讨论,来进行自我监管,很好的管理市场。自我监管不仅仅包括数据的透明性,使投资者可以有信心进行风险的评估,同时也能够通过这种做法进行行业的标准化,所以当投资者来进行下一次交易的时候,他知道会发生什么。通过标准化就有了兼容性,兼容性是非常重要的,因为只有这样投资者才可以继续进行投资,能够使市场现在的增长持续下去。

  作为一个市场参与者,你可能反对更多的监管,但是如果这个监管是行业主导的,监管就会随着市场变化迅速调整,这就是我们行业协会所扮演的重要角色。

  最佳实践和标准化的工作,不仅仅包括披露和汇报。在美国2008年金融危机以后,按揭证券化的发行基本停滞了,投资者的信心跌到了历史低点,这就需要我们重建交易体系和结构。比如说担保需要得到标准化,保护投资者,执行,尽调等等,都需要重新建立,需要重新建立一个系统来重拾消费者的信心。我们用了五年时间,起草了一份六百页的文件,通过和发行商、银行、投资业、技术公司进行交谈,形成这份文件。这个工作只能由行业协会来完成,因为只有我们才有这样的实力和网络,才能代表整个行业的利益。

  这也就向大家再次展示,自我监管是很有效的。刚才我举了两个例子,第一个是快速增长的市场,第二个例子就是按揭证券化的两个例子。当然有的时候资产类别是非常传统的,我们的问题太重要,太差了,所以自我监管可能不太有效,这个时候要与监管者合作,在这一点上我们也可以扮演重要的角色。

  我们认为有两种监管不同的形式,第一种,叫做交易型的,也就是面向市场型的,这种监管主要是监管实际证券化流程,希望能够建立合适的监管和检察的结构,来保证市场有效的运营。比如说以披露为例,目标就是保证我们的投资者得到的数据是有效透明的,这样他们才能有效的进行风险的评估,否则他们就会面临额外的风险,失去对市场的信心,不再参与市场。如果对披露范围有分歧,要么我们失去发行商,要么失去投资者,市场流动性就会受到打击。作为行业协会,我们在这里可以帮助政府监管者来找到最好的平衡,允许市场继续发展。

  另外,大家也可以看一下风险保留方面的问题,在这方面我们可以很好的平衡发行商和投资者之间的利益平衡。如果发行商他们风险太高的话,可能选择其他的融资渠道,如果投资者觉得发行商可能动机不足,他们就不会投资了,所以我们需要找到一个中间的地带。作为行业协会,我们是可以使两方坐在一起找到最佳的平衡。

  第二类的监管,一般通用的银行监管,比如说巴塞尔的流动性和资本的监管,我们主要不是谈论发行商和投资者之间的关系,而是整个行业面临的问题。这种情况我们就不用取得共识了,因为共识可能从第一天开始就存在。我们现在的职责就变成如何使行业发出同一个声音,和政府监管者进行合作。举例子,巴塞尔1C12的监管是银行不能将ABS作为流动资产,这对行业来说其实是不对的,因为他们认为你不能让银行参与这类投资,就等于是完全违背了欧洲美国和中国的资产证券化的前进方向,所以我们希望可以让行业发出这种声音,和监管者进行商讨。行业协会可以使我们发出同一个声音,站在同一个战线上;和行业协会合作,也使你可以在全球采取统一的战略。

  我今天来到这里,就向大家表明,我们的目标和百人会论坛是一样的,不管你是在中国购买汽车的ABS,在德国还是美国,消费者都希望可以在各个市场条件是一样的,在产品的执行和合规方面,投资者发行商也希望可以面临同样的监管,所以我们在全球范围内必须要保证你了解所有市场的情况,使你能够帮助当地的监管者采取合理的政策,使企业可以在全球范围内进行运营,所以在刚刚短短的时间内,我提了一下我们行业协会可以扮演的作用,一方面可以融合我们行业的最佳实践,另一方面可以在标准化和担保方面取得重要的作用。如果和行业协会合作,大家就可以将流动性最大化,并且使行业的监管或者自我监管可以及时的根据市场变化作出调整。

  中国市场作为世界上第二大证券化市场,我们协会会全心全意支持中国行业的发展,支持中国市场监管者,谢谢。

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