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央行流动性调控面临三大考验

来源:证券日报 2018-09-08 01:06:19

  截至昨日,央行已经连续13个交易日暂停逆回购操作;9月7日,央行也仅仅是全额续作了当日到期的MLF。这两个信息表明当前的流动性仍处于合理充裕状态。但在后续的流动性调控上,央行面临着三大考验:

  首先是跨季时点的临近,会短暂波及整体的流动性状况。

  影响跨季流动性的因素主要包括同业存单到期、MPA考核压力等,前者几乎可以忽略不计,后者的作为会更为明显一些。但是,央行已经对MPA考核的结构性参数进行了相应调整,其目的就是给金融机构减压。而且,经过几年摔打之后金融机构已经充分具备了抵御跨季波动的能力。因此,流动性的跨季考验不需要央行过分操心。

  其次是地方债的集中发行会对9月份的流动性构成一定压力。

  按照年初设定的近4万亿元发行计划以及财政部要求,还有近1万亿元的地方政府债券将主要集中在9月份发行,其中包括4000亿元左右的地方政府专项债券。

  在“把补短板作为当前深化供给侧结构性改革的重点任务,加大基础设施领域补短板的力度”的要求下,各地开始抢工期发债。这对央行的流动性调控构成了实质性压力。

  在这样的情况下,央行可能采取的措施包括:适时适度加大流动性投放给予支持;公开市场操作进行调节,通过短期或中期的数量工具进行对冲以及定向降准等措施。

  第三是美联储加息外溢效应。

  市场之前预测,年内美联储还有两次加息,而9月份就是一个时间窗口。但现在情况有了新的变化,经济学家预计,尽管低失业率加之经济稳健增长意味着9月份几乎肯定会加息,但薪资低迷等因素,使得美联储将在12月份按预期实施年内第四次加息充满了悬念。

  从央行前两次应对美联储的举措看,可以概括为以我为主、顺势跟风。对于今后美联储的加息,估计央行仍会以这种策略进行应对。

  上面提到的影响近期流动性的三个因素,对于央行来说都不是什么难事,可以轻松化解。但打通货币政策传导机制则是央行当前面临的最大难题。这需要其他部门配合以及央行进行机制、手段上的创新才有可能实现。

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(本文内容仅供参考,并不构成投资建议!投资者据此操作,风险自担。)

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