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期指交易逐渐常态化 两大问题须提上日程

来源: 2018-12-06 07:12:08

  我们也可以推出沪深300期指、上证50期指以及中证500期指的“迷你型”。为防范市场风险,也考虑到中小投资者的承受能力,“迷你型”期指合约乘数可设定为30元/点,为标准型合约的十分之一。一手合约保证金在1万元左右,在中小投资者资金承受能力之内。

  12月2日,中金所对股指期货保证金、交易手续费等进行调整,一是自2018年12月3日结算时起,将沪深300、上证50股指期货交易保证金标准统一调整为10%,中证500股指期货交易保证金标准统一调整为15%;二是自2018年12月3日起,将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约50手,套期保值交易开仓数量不受此限;三是自2018年12月3日起,将股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之四点六。此次调整也与证监会副主席方星海日前所作出的“做好股指期货恢复常态化交易的各项准备”的表态形成呼应。

  与2015年股市出现异常波动前相比,即使有此次的调整,期指交易离常态化仍然存在距离。比如调整后中证500期指的保证金比例为15%,此前为10%;调整后平今仓交易手续费标准为成交金额的万分之四点六,此前则为万分之二点三,费用仍然超出一倍。尽管如此,经过调整后,期指市场将对大资金更有吸引力,也有利于带动增量资金进场。

  期指作为一个金融交易品种,具有套期保值与对冲风险的功能。为了防范市场风险,抑制市场过度投机行为,2015年中金所曾对期指保证金比例、交易手续费以及单日开仓数量等全面收紧,导致资金从期指市场大举撤离,也导致期指市场流动性枯竭,即使是套期保值,也失去了对手盘。也正因如此,松绑期指的声音近两年来一直络绎不绝。

  在经过此次调整后,虽然交易手续费并不低,但期指的套期保值与对冲风险的功能却不会受到影响。当然,这是对于大资金、大机构而言的。对于中小投资者来讲,由于存在50万元的资金门槛问题,既无法通过期指套保,也无法对冲市场风险。事实上,这亦是期指的一大短板。

  今后如果股票市场不再出现异常波动或系统性风险,期指市场也没有出现任何的问题的话,通过对保证金比例、交易手续费等再次进行调整,期指交易将会实现真正意义上的常态化。在此背景下,个人以为,有两大问题也须提上议事日程。

  一是股票T+0回转交易问题。期指实行T+0回转交易,而目前沪深股市实行的则是T+1交易制度。投资者交易期指时,在开仓后可根据市场的走势情形在当天进行平仓操作,不仅资金利用率高,而且更易于控制风险。股票实行T+1交易,投资者在买入股票后,如果遭遇股市下跌,是无法及时实施止损操作的。

  实际上,由于期指的成分股都是在沪深市场挂牌的股票,期指实行T+0而股票交易实行T+1,对股票投资者而言,显然是很不公平的。因此,在期指交易恢复常态化后,股票实行T+0回转交易也应该提上议事日程。股票与期指均实行T+0交易制度,更利于股票投资者控制风险。

  二是期指的“迷你型”期货问题。按照12月4日沪深300期指3270点的收盘点位测算,开仓一手期指需要资金98100(3270*300*10%)元,这是一般中小投资者无法承受的。由于保证金制度,投资期指的风险虽然非常大,但并不意味着中小投资者不能通过期指来对冲风险。

  其实,在境外市场像芝加哥交易所早就推出了“迷你型”标普500指数期货,“迷你型”期指合约乘数为50美元,是标准合约250美元的五分之一;我国香港市场也于2000年推出了“迷你型”恒生指数期货,合约乘数为10港元/点,同样是标准型合约的五分之一。这些“迷你型”期指推出后,由于门槛降低,中小投资者参与度高,其交易量也大幅飙升。

  事实上,我们也可以推出沪深300期指、上证50期指以及中证500期指的“迷你型”。为防范市场风险,也考虑到中小投资者的承受能力,“迷你型”期指合约乘数可设定为30元/点,为标准型合约的十分之一。一手合约保证金在1万元左右,在中小投资者资金承受能力之内。

  股票T+0回转交易能够解决投资者及时止损问题,但无法解决其对冲风险与套期保值的问题。如果推出“迷你型”期指,套保与对冲风险将都不是问题。客观上,也有利于保护投资者的利益。

  (本文作者介绍:独立财经撰稿人在三大证券报等多家媒体发表文章数百篇)

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