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银河证券:通胀仍受猪周期考验出厂价格暂时回暖

来源:和讯网 2019-04-15 14:39:43

  核心要点:

  3月CPI同比上行2.3%,环比下行0.4%,3月份CPI低于预期。春节过后食品和非食品均有所下行。食品方面,第一、蔬菜市场遇到倒春寒,蔬菜价格下行2.6%,下降幅度低于往年。第二、猪周期到来,猪肉价格年后上行,但牛羊肉价格回落,预计下个月畜肉类价格仍然上行。非食品价格方面:第一、与节日有关的旅游价格和家庭服务价格分别下滑9.6%和2.6%。

  第二、交通工具用燃料上行,布伦特原油突破70美元/桶,带动燃料直接上行。

  3月份核心CPI环比下行0.3%,同比上行1.8%。核心CPI今年以来较为稳定。

  3月份食品价格跌幅减弱,猪周期和倒春寒影响食品价格的回落。4月份倒春寒会缓慢结束,蔬菜价格也会回落。而猪周期对CPI的影响可能是影响未来CPI走势的焦点,以2015年对比,猪肉价格一年环比上行14.13%,猪肉零售价格的上行比生猪和猪肉批发价格要低。假定2019年猪肉价格高于2015年,那么以猪肉对CPI的影响,涨幅在15%的时候拉动CPI上行0.375%,涨幅在20%时拉动CPI上行0.5%。可以看到无论2015还是2016年猪肉价格都不是均匀上行,所以如果CPI无其他因素冲击,则单纯的猪肉上行会拉动CPI走高约0.35%~0.5%,则预计CPI约2.4%~2.7%运行。

  4月份CPI翘尾在2.5%,预计CPI环比可能上行0.1~0.2个百分点。1季度CPI同比涨幅1.8%,预计1季度是全年CPI的最低点,2季度CPI预计2.6%左右,全年CPI预计2.4%左右。对未来CPI的预测并未考虑油价的涨跌,油价的上行和回落也同样直接影响CPI的变化。如果石油价格下行10美元/每桶,则CPI回落0.1个百分点。

  3月份PPI环比上行0.1%,同比上行0.4%,比上月上行0.3个百分点。

  原油价格的上行带动了石油类产品的出厂价格的上行,如果石油价格保持70美元/桶一段时间,PPI会继续改善。同时,新开工带动了对黑色产品的需求,钢厂利润仍然较好,吨钢利润达到了1200元/吨。钢厂利润的好转是需求方得到改善,这种需求改善的力度和时间一直是市场关注的焦点。我们认为需求的好转可能持续到5月份,之后黑色的利润会下滑,出厂价格可能在6~7月份环比回落。

  2019年4月份PPI翘尾是0.6%,工业品出厂价格可能小幅上行。但是PPI在下半年仍然要面临翘尾下行的压力,而需求不能持续上行的话,原材料价格可能回落。我们认为下半年是PPI的筑底阶段。全年PPI涨幅可能在0%左右。

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(本文内容仅供参考,并不构成投资建议!投资者据此操作,风险自担。)

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