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国泰证券:心脉医疗科创板IPO合理股价39.19-47.04元

来源: 2019-07-11 22:21:26

  国内创新型主动脉介入支架开拓者:受益于微创伤介入类手术普及度、主动脉疾病检出率的提高,公司近年来业绩实现快速增长2018年公司营业收入2.31亿元,同比增长39.96%,归母净利润0.91亿元,同比增长43.01%。支架系统产品丰富,包括主动脉覆膜支架系统、术中支架系统、外周血管介入产品等,已形成微创介入治疗主动脉血管疾病领域较为齐全的产品线。

  主动脉支架产品贡献主要营收并保持快速增长:2018年公司主动脉支架收入达到1.89亿,占公司总营业收入82%,同比增长44.04%;术中支架收入0.38亿元,占营业收入17%,同比增长30.18%。公司拥有多型胸/腹主动脉支架,其中创新型支架Castor分支型主动脉支架、Minos腹主动脉支架未来将保持快速增长。

  独家产品术中支架解决二次开胸问题:CRONUS术中支架系统,是目前国内唯一获批上市的可在胸主动脉夹层外科手术中使用的术中支架系统。CRONUS术中支架系统可以避免传统象鼻手术Ⅱ期手术中缝合操作,使两次开胸手术简化为一次完成,减少病人痛苦,显著降低全弓置换手术操作难度,提高手术成功率。

  外周介入管线布局提供新增量:心脉医疗外周介入产品管线丰富:包括已获批的Reewarm外周球囊扩张导管、以及在研状态的药物球囊扩张导管、高压球囊扩张导管、新一代药物球囊扩张导管、髂静脉支架系统、腔静脉滤器、静脉取栓系统等产品,带来收入端新增量。

  基于当前公开信息与合理假设,公司二级市场合理估值为30.50-36.60亿元,建议询价区间为39.19-47.04元/每股。预计心脉医疗2019-2021年归母净利润分别为1.22亿元、1.67亿元、2.27亿元,同比增长34.4%、36.7%、36.1%。参考可比公司估值均值(2019年26倍),认为心脉医疗合理估值为2019年25-30倍,则心脉医疗2019年合理市值为30.50-36.60亿元,按发行后总股本0.719781亿股计算,二级市场价格42.37-50.85元/每股,考虑5-10%的一二级市场价差,建议询价区间为39.19-47.04元/每股。

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