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【焦点】美债收益率倒挂后 黄金一定会上涨吗?

来源:同花顺金融研究中心 2019-08-15 17:03:31

  隔夜美股再度遭受重创,三大主要指数跌幅都在3%左右,与此同时避险资产黄金再度冲击高位,国际黄金站上1520美元/盎司。

  从背后的原因来看主要是美债利率曲线的2年-10年期在隔夜一度出现倒挂,为2006年首次,虽然目前二者又小幅转正。

  由于市场普遍认为,收益率曲线倒挂与经济衰退之间有较高的相关性,因此这引发了投资者对于衰退风险的担忧,进而导致市场特别是金融股普遍下跌。

  那么问题来了,国债收益率曲线倒挂真的会引发全球经济危机的到来吗?金融市场诸如美股、美元以及黄金将会如何演变?本文将主要回顾一下过去几次国债收益率倒挂时出现的真实情况。

  统计来看,过去三十年间,美国国债收益率曲线曾三次出现倒挂。分别是

  (1)1988年12月13日-1989年11月6日。

  (2)2000年2月2日-2000年12月27日。

  (3)2006年6月8日-2007年6月5日。

  第一次对应了90-91危机,第二次对应了美国互联网危机,第三次对应了08金融危机,由于历史3次100%的危机预警事实,使得国债利差出现倒挂成为市场担忧所在。

  然而要理解国债收益率曲线倒挂对金融市场的影响,需要挖掘其背后的驱动因素。

  收益率曲线可能会反转,要么是因为短期利率高,要么是因为长期利率低。从历史上看,当美联储通过提高短期利率来收紧货币政策时,收益率曲线会反转,而短期利率的提高在某种程度上引发了衰退。

  具体来看,历史三次曲线倒挂的出现都对应了美联储加息

  (1)1989 年2月至5月美联储加息4次,1989年6月转向降息;

  (2)2000年3月至5月美联储加息2次,2000年5月转向降息;

  (3)2006年6月美联储加息1次,2007年9月转向降息。

  与此同时,美国经济同样面临增速回落的现象,虽然出现时机与曲线倒挂先后不完全一致,但是整体可以认为在同一阶段附近。

  具体来看,

  (1)90年危机期间,美国实际经济增速的顶部出现在1989年一季度,即期限倒挂出现后2个月。

  (2)互联网危机期间,美国实际经济增速在2000年二季度见顶,即期限倒挂出现后2个月。

 (3)08年金融危机期间,美国实际经济增速于2006年一季度见顶后开始回落,时间点相对倒挂现象发生提前一个季度左右。

  不管如何,国债收益率曲线的倒挂均将伴随着美国实体经济增速的回落。而前两次时间点大概在国债收益率倒挂后2个月则不得不让人重点关注。

  如果国债收益率曲线倒挂后,经济增速放缓将成为现实,那么届时金融市场包括美股、美元指数以及黄金会如何表现?

  首先看看美股:

  在90/91危机期间,美国股市的大幅下跌发生在1990年7月至1990年10月,1990年7月16日高点2999.75,低点1990年10月11日2365.10,下跌21.2%。但均是发生在倒挂之后,这意味着国债收益率倒挂阶段美股整体上反而是上涨的。

  互联网危机期间,道琼斯指数的高点出现在2000年1月14日(11722.98),2002年10月9日,触及阶段性底部7286.27点,与最高点相比下跌37.8%。也就是说在整个倒挂期间,股市整体上是下跌的。

  次贷危机期间,2007年10月9日,道琼斯指数达到14164.53点后开始下跌;2009年3月9日,道琼斯指数达到6547.05的底部,然后开始上涨。与2007年10月的高点相比,到2009年3月的低点,道琼斯指数下跌了53.8%。但是也均发生在倒挂期间之后,而倒挂期间股市整体上是上涨的。

  美元指数又是如何表现的?如下所示

  90危机期间,美元指数从1989年6月开始见顶,直至1991年见底,这意味着曲线倒挂后5个月才开始下跌。

  互联网危机期间:美元指数在2002年3月才真正开始见顶,前期虽有不同程度的回落但随后又继续上冲。2002年3月前期整体表现为震荡上涨态势。

  金融危机期间,美元指数从2006年一直持续缓慢下行至2008年3月才正式见底,意味这金融危机发生期间,美元指数是贬值的。

  黄金:

  90危机期间,黄金继续下跌,直至89年9月见底后才开始大幅拉升。上涨周期持续半年。黄金主要上涨时期在期限倒挂出现后半年时间。

  互联网泡沫期间,黄金整体维持震荡走低态势,直至2001年4月见底,金价才开始上涨。这意味着整体期限倒挂阶段,黄金是下跌的。

  2008年金融危机阶段,黄金整体呈现上涨态势,从2006年1月开始小幅震荡上涨,到07年8月开始大幅拉升。整个金融危机期限倒挂期间,黄金是上涨的。

  综合而言,美国国债收益率倒挂确实与美国经济增长回落息息相关,而经济的回落往往与美联储过度加息有关。这意味着美国国债收益率曲线倒挂不仅仅意味着市场的预期悲观,未来美国经济将极大可能出现放缓

  另外,金融市场表现来看,美股极大可能性下跌但是股市大跌并不与倒挂时间一致,反而与美国经济开始放缓时间更接近一些。同时美元指数并不符合该结论。美元指数、黄金与非美经济体表现更为相关。但是如果美联储开始酝酿降息,美元指数将走弱,同时黄金开始上涨。

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(本文内容仅供参考,并不构成投资建议!投资者据此操作,风险自担。)

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