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【观点】全球经济陷入困境 降息真是“灵丹妙药”吗

来源:同花顺金融研究中心 2019-10-17 14:42:39

  主流金融媒体对全球中央银行将利率降低到甚至比现在更低的热情充满热情,华尔街也完全相信,这些较低的借贷成本可以使全球经济摆脱困境。然而,事实是美联储的刺激措施并不总是奏效的。在2000年和2008年都是这种情况。

  历史的真相是什么?

  在90年代中期至后期,美联储降息175个基点的确有助于保持股市中的“非理性繁荣”,并推动了NADSAQ到本世纪末达到非常危险的水平。从2000年3月到2002年秋季,科技股暴跌了近80%。尽管美联储在2001--2003年间降息了550个基点,但经济衰退和股价随之暴跌还是发生了。同样,美联储在2007年至2008年间进行的525个基点的降息幅度不足以遏制大萧条,而标准普尔500指数的价值则减少了一半。

  快进到今天,我们不仅看到美联储降息50个基点,而且世界上许多其他中央银行也采取了鸽派论调。值得注意的是,华尔街及其先驱,相信中央银行的无所不能和无所不知,但历史却清楚地说明了他们的谬误。

  降息并不是解决问题的唯一途径

  对于当前示例,让我们看一下印度。印度储备银行上周五已连续第五年下调基准回购利率。印度储备银行于10月6日将利率下调25个基点至5.15%,政府最近也颁布了一项重大的减税计划。股价自2019年1月以来仅上涨2.8%,但自6月以来也下跌8%。

  印度没有陷入衰退,其股票价格绝不会崩溃,但对市场和经济施加的大规模刺激措施行不通。显而易见的是,印度的股票市场陷入困境,其GDP增长率已降至6年低点。

  降息并非总是像魔术一样有效,这不仅是事实,在全球范围内,降低借贷成本绝对没有更多的空间,通常需要降息超过500个基点才能最终稳定市场。

  降息是否有效与债务水平,人口统计,资产泡沫的存在以及中央银行降低借贷成本的能力有关。一旦经济过度杠杆化,劳动力增长不足,资产价格高估以及其中央银行已经接近零界限,那时转鸽派不是很有效。

  全球经济进入衰退当中?

  全球中央银行缺乏弹药,无法轻易缓解全球GDP增长受损的状况。实际上,IMF将今年对全球增长的预测下调至仅2.9%,这是自2009年以来的最低增速。银行系统中的隔夜贷款仍然如此脆弱,以至于美联储不得不将其回购贷款期限延长至11月4日。收益曲线在整个10年期债券中一直保持与联邦基金相反的状态,最近5个月就是这种情况。

  标普500指数预期将连续三个季度出现负增长。根据FactSet的数据,该第三季度财报季节的报告预计为-4.1%。这听起来很糟糕,但它假设利率没有正常化,并且在接下来的10年中不会出现衰退—这两种情况都不是现实的。

  总体来看,当前的财政和货币政策制度已经枯竭。为了有意义地将资产价格从目前的高点提高到更高水平,中央银行不得实施宽松的货币政策,进入并“不正确”操作当中。而此前的历史经验告诉我们,这种公开市场操作并不灵丹妙药,无法解决目前的经济困境。

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(本文内容仅供参考,并不构成投资建议!投资者据此操作,风险自担。)

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