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纪录高位突破后 钯金18年熊市将告终

来源: 2020-02-26 10:02:13

  要说近一周贵金属市场“脾气最暴”的品种,不是日内一度波动逾50美元的黄金,也不是一贯以波动性大著称的白银,而是钯金。

  上周二(2月18日),现货钯金涨势乍现,24小时内从2510美元/盎司附近连续突破三大关口,最高上摸2842.5美元,创纪录新高。

  随后一周,钯金光芒暂敛,随市场情绪更迭开启了横盘整理模式。从4小时图可以看到,现货钯金日内出现多次短时波动逾50美元的行情。

  昨晚,避险情绪井喷,现货钯金日内一度跌4%,最低跌回至2600美元下方。

  【钯金后市,涨还是跌?】

  此前在钯金刷新纪录新高的时候,不少投行上调了对钯金的价格预期。分析师认为去年支撑钯金上涨的利好在2020年将会延续,今年钯金的供应缺口甚至会加大。

  亦有分析师谨慎乐观,认为钯金长期上涨行情不会改变,但期间会出现多次大幅回调。渣打银行贵金属分析师Suki Cooper预计,今年钯金的平均价格将跌至每盎司1653美元。

  SeekingAlpha分析师Austrolib却是少有的坚定看空者。他认为,钯金今年的需求前景堪忧。为此,他列出了两大理由,并认为钯金的走低,对黄金和白银市场的意义十分重大。

  ①汽车产量因疫情影响将会大跌

  众所周知,市场上80%的钯金用于生产汽车的催化转化器。然而,2018年全球汽车年产量出现自2008年以来的首次下降,萎缩1.1%。

  值得注意的是,在两次经济衰退中,因钯金需求备受打压,钯金价格都出现了严重下跌。

  根据国际汽车制造商组织(OICA)的统计,在2000年互联网泡沫破裂之后,钯金价格暴跌了78%;2008年金融危机发生后,全球汽车产量下降了3.5%,当年钯金价格下跌73%。

  分析师预计,今年受疫情影响,全球最重要的汽车制造国之一――中国(汽车制造业的增长占全球汽车制造业增长的78%),其汽车产量将出现自1999年以来的首次下滑。

  另外两大汽车生产国德国和日本也不能幸免。在2018年,这两个国家的产量就录得下滑。其中日本的汽车产量已连续12年下跌;德国的汽车产量在2018年也录得史上最大跌幅(9.3%)。

  ②汽车贷款违约率创新高

  这是汽车行业今年或将经历“寒冬”的另一个迹象。在美国,90天汽车贷款的违约率达到5%,逼近2008年金融危机后录得的纪录高位5.22%。

  而美国的汽车贷款债务规模早已冲破警戒线,达到了创纪录的1.331万亿美元;次级汽车资产支持证券的发行量在2019年也创下历史新高。这使信用评级较低的人能继续购买汽车,然而也预示未来汽车违约率或将进一步抬高。

  综上所述,就算钯金今年的供应缺口依然存在,分析师认为,疲软需求端的负面影响或将盖过该利好的作用。在此情况下,钯金价格下跌50-70%也是可能的。

  【为何短期内价格波动如此剧烈?】

  不过,令不少投资者感到疑惑的是,既然基本面看空,为什么钯金仍续刷新高呢?

  分析师解释,钯金的剧烈波动,可能是和短期内汽油汽车产量回暖有关。如欧盟汽油汽车(而不是不消耗钯的柴油车)产量从2015年的44.2%上升到2018年的56.7%,大众汽车的排放丑闻显然与此有关。

  事实上,钯金价格对汽车产量的影响甚微;但是反过来,汽车生产(对钯金产生需求)对钯金的影响十分大。

  这是因为用于制造每台汽车催化器的钯金量只有2克,折合约0.0705盎司。若以钯金每盎司2800美元的价格计算,制造一台汽车催化器所需200美元。

  而当钯金跌至每盎司500美元时,每台催化器中钯金成本为35美元。这两种情况造成汽车生产成本差异仅165美元,要知道这对一辆汽车的总造价来说并不是一个大数字。

  因此无论钯金涨跌,汽车生产对钯金需求不会改变。

  但是,当汽车需求甚至略有下降时,汽车制造商可能会当机立断削减产量,这对钯金来说将会是沉重一击。

  【对其他贵金属品种的启示......】

  若钯金下跌,对其他贵金属品种有无影响呢?

  首先我们不妨来看一张图,这幅图反映了从2001年2月到2018年11月这18年间,钯金在技术上一直处于熊市中。

  事实上,无论是黄金和白银这些货币金属,还是钯金、铂金等铂族金属(PGM),长期熊市并不罕见。

  例如,白银自1980年暴涨以来,就一直停留在熊市中,至今仍未摆脱;铂金在2008年初飙升至2286美元后就一直没有太大起色。此后一直被困在熊市中;就连最受欢迎的黄金,其熊市厄运从1980年开启,也是在2008年才真正宣告中止。

  因此,无论是黄金、白银还是钯金,近期的飙涨带来的很可能只是假突破,其长期熊市的趋势恐怕没有那么容易被扭转。

  另一方面,贵金属品种的价格走势之间存在一定的联系。

  2001年,钯金自1982年开启、长达13年的牛市画上句号;同年,黄金迅猛地开启了一轮上涨行情。钯金在2001年1月26日达到了1090美元的高点,随即掉头而下。而仅仅三周后,黄金自256美元的低位触底反弹。

  若将当年的钯金比代入当前黄金价格,钯金价格将会抵达11500美元。当然,当年的情况和现在大相径庭,因此这种极端情况发生概率很小。

  若钯金下跌,更大的可能是影响通胀层面,从而传导并反映至黄金和白银的价格上。

  分析师指出,若汽车产量持续下降,而钯金价格却没有受到明显影响,这可能是标志着通胀复苏的信号,黄金和白银或得到提振。

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