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银河期货:疫情亚洲扩散引发担忧 黄金美元双双飞涨

来源:新浪财经 2020-02-27 16:49:44

  一、行情回顾

  受市场避险情绪的影响,近期金银价格持续走高,黄金升至2013年3月以来新高。与此同时,值得注意的是本轮上涨,美元指数与黄金价格打破了大概率的负相关关系,美元指数与黄金价格同步上行,美元指数突破了2017年6月以来高点。

  持仓方面,Ishare和SPDR黄金ETF持仓量总和已经创出2013年以来新高,与黄金价格强势上涨走势保持一致,但SLV白银ETF持仓尚未恢复到此前高位水平,这与近期白银走势相对疲软有关。央行持金方面,俄罗斯央行截至2月1日货币黄金储备较1月有所增加,总持有量为7320万盎司;印度与委内瑞拉在1月黄金储备亦有所增加。此外,1月份瑞士黄金出口增长6.8%至87.7吨。

  金银比方面,金银比也避险情绪引发的金银价格的上涨,但避险属性较强的黄金涨势更强;但若后市全球货币通胀以及宽松预期不断抬升的话,则后期对白银的影响将大于黄金,白银价格有望得到回补。

  降息概率方面,据CME“美联储观察”,美联储3月维持当前利率在1.50%-1.75%区间的概率为90%,降息25个基点的概率为10%,加息25个基点的概率为0%;到4月维持当前利率在1.50%-1.75%区间的概率为63.0%,降息25个基点的概率为34.0%,降息50个基点的概率为3.0%。

  图1:黄金走势

  图2:白银走势

  图3:黄金内外盘期货走势

  图4:白银内外盘期货走势

  图5:上期所金银价比

  图6:纽交所金银价比

  图7:SPDR黄金ETF持仓

  图8:SLV白银ETF持仓

  图9:COMEX黄金非商业多头持仓变化

  图10:COMEX白银非商业多头持仓变化

  二、影响因素

  1.疫情亚洲范围内扩散 进一步引发市场担忧

  从走势看,我们认为由于新冠肺炎疫情早期仅在中国范围内爆发,且由于中国采取措施较为及时,因此虽然市场对疫情表现担忧,但从此前黄金走势变化可以看出,市场并未过分担忧疫情对全球经济的影响。2月初,黄金甚至出现过暴跌行情,且此后一直处于盘整的状态。但2月18日,黄金价格一举突破1600这一重要关口,此后价格持续上行。主要原因则是因为日本感染人数急速上升,引发市场担忧。当日,日本官员表达对病毒可能在东京都市圈流行的担忧。日本“钻石公主”号邮轮确诊人数不断攀升,且日本国内确诊人数同样大幅增加,但由于日本尚未有严格防控措施,市场认为疫情在日本国内蔓延概率较高,或令该国经济陷入技术性衰退。加上,苹果因疫情影响发布了盈收预警,市场对疫情或将引发全球经济下滑充满担忧。除了日本以外,韩国近期确诊人数亦不断攀升,且疫情扩张势头甚至大于日本。韩国政府甚至已经决定将全国幼儿园、中小学等各级学校2020学年的开学日期从3月2日推迟至3月9日。这是教育部长官第一次根据《关于预防和管理传染病的法律》行使“命令休课权”,也是全国所有学校第一次推迟开学。这均将进一步加剧市场对全球经济的担忧。受对疫情担忧的影响,市场对美联储降息预期有所回升,从CME数据来看,9月降息概率已经上升至70%以上,提前了可能降息的时间。此前市场预计美联储12月降息一次概率较高。

  图11:美联储3月降息概率

  资料来源:CME 银河期货研究所

  图12:美联储9月降息概率

  资料来源:CME 银河期货研究所

  2.降息预期较强通胀温和上涨 实际利率下滑

  通胀方面,美国PPI与PCE数据均小幅回升美国消费数据边际向好,保持温和增长,有利于通胀水平上行,消费增长或将成为通胀上行的动力。但考虑到当前美国平均周薪同比增速趋势性向下,平均薪资增速对于核心PCE上行的有所拖累,因此预计美国通胀数据仅保持温和上涨,大幅提升概率较小。

  图13:美国PPI数据

  图14:美国PCE数据

    受疫情的影响,美联储降息的预期有所回升,而通胀则处于温和上升的状态,虽然与2%的目标依然存在一定距离,但整体处于上涨的预期。因此,在名义利率下行,通胀预期的前提下,实际利率预期下行,这对黄金来说,带来了较强的上涨动力。从数据来看,美国通胀指数国债收益率不断下行,目前跌至0以下,这就意味着美国实际利率不断走低,这也是近期黄金价格上涨的重要原因。在降息预期较强,通胀预期有所回升的情况下,美国实际利率下行预期强烈。

  图15:美国通胀指数国债收益率

  资料来源:CME 银河期货研究所

  3.避险情绪浓烈 美元资产与黄金双双受捧

  近期美元与黄金走势脱离负相关关系,双双突破前期高点,这主要是受市场避险情绪的影响。虽然近期PMI数据均有所回升,但明显美国经济依然较强疫情引发市场对未来经济的担忧,但美联储表示美国经济依然表现较强,美联储近期多次声明虽然对疫情表示担忧,但对美国经济的影响还有待观察,美联储对美国经济始终保持信心。而从数据来看,美国经济并未出现大幅疲软的迹象,在比差效应下,市场认为美国经济更有弹性,避险资金涌入美元资产和黄金。若美国经济出现急速下滑的情况,我们认为美股可能提前出现反应,但,目前来看,美股与美元始终保持强劲。

  图16:PMI数据 图17:美国PMI数据

  三、后市展望与策略

  中长期,受全球经济与政治不确定性较强的影响,金银下方支撑始终较强。基本面上看,降息预期以及货币宽松预期是支撑金银的潜在动力,而避险情绪则提供短线上涨动力。技术面看,伦敦金已经突破重要关口1600,目前依然处于上升通道之中,整体而言,继续震荡上行概率较大。

  银河期货

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