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出尽风头的白银 要想大涨背后有几大硬伤

来源: 2020-05-20 14:57:59

  凯投宏观(CapitalEconomics)在5月18的最新报告中指出,白银前景不太乐观,预计年底前价格将下跌。2020年以后,白银的走势看起来会更好,因为工业金属需求的“长期复苏”将提供更多支撑。凯投宏观得出的结论是,白银“作为避险资产的资质平平”,不能称为高贝塔系数的黄金。长期角度看,白银往往比黄金更不稳定。

  凯投宏观预测,年底前白银表现不及黄金

  凯投宏观的大宗商品经济学家James O "Rourke和Alexander Kozul-Wright写道:“作为一个安全的避风港,白银相对于黄金的表现令人失望。展望未来,我们预计2020年底前白银价格表现不及黄金。”

  报告称,任何因经济重新开放和工业前景改善而带来的价格上涨,都将被较低的避险需求所抵消。

  这两位经济学家指出:“白银价格的前景相对较差。随着全球经济在下半年缓慢复苏,我们预计工业需求带来的(边际)银价上涨将被避险投资的下滑所抵消,从而在年底前拉低银价。“

  2020年以后,白银的走势看起来会更好,因为工业金属需求的“长期复苏”将为价格提供更多支撑,并推动银价在避险需求减少的情况下“最终跑赢黄金”。

  两位经济学家表示,就白银的主要驱动因素而言,工业需求仍将是一个核心因素,但对价格的影响较小。

  他们在报告中写道:“白银价格仍受工业金属价格的影响,尽管影响程度低于过去。展望未来,我们预计这种情况将继续存在。大约50%的白银需求来自工业用途。相比之下,黄金的比例不到10%。总体而言,自全球金融危机以来,来自工业部门的白银需求份额一直在下降。”

  换句话说,黄金的金融属性要远大于商品属性。在危机时期,黄金的避险需求推动其上涨,而白银则因为工业需求的疲软而受到压制。

  该报告补充称,通过美元、利率和通货膨胀等第三方因素,相比过去,金价已成为推动白银价格上涨的更大因素。美元的强势对白银的影响与黄金相似。随着美元走强,以非美元货币购买白银会变得更加昂贵,因此美元计价的价格往往会下降。利率预期也会影响银价。由于白银是一种无息资产,持有它会失去持有其他资产会的机会成本。与此同时,通胀预期也会影响白银。当通胀预期上升时,白银需求往往会上升。

  白银并非高贝塔系数的黄金,长期看其走势更不稳定

  凯投宏观研究的另一个关键指标是,白银是否是高贝塔系数的黄金。

  两位经济学家解释道,白银通常也被称为高贝塔系数的黄金。一种资产的贝塔系数是在另一种资产的价格发生变化的情况下,其价格(平均)的变化量。贝塔系数为1意味着价格的变动是同步的。在这种情况下,高于1的贝塔系数意味着当金价上涨或下跌时,银价的变动幅度大于金价。

  报告指出,回顾过去20年,几乎没有证据表明白银是高贝塔系数的黄金。如下图所示,从每周、每月和每个季度的角度看,贝塔系数偏离1的程度更大。

  O "Rourke和Kozul-Wright写道:“黄金价格每变化1%,白银价格平均变化0.94%。然而,在更长的时期内,白银的价格往往比黄金更不稳定。”

  在研究白银是否能有效分散投资组合时,凯投宏观得出的结论是,白银“作为避险资产的资质平平”。

  这两位经济学家表示:“在7个周期中,有6个周期(唯一的例外是2018年),白银价格和美股一起下跌,而黄金价格在所有情况下都出现上涨,只有一个周期是例外。”

  从短期看,以为投资需求增加和供应减少的双重因素,白银价格仍在不断上涨,5月20日亚市早盘已经突破17.50美元的关键阻力。提醒,随着越来越多的国家开始复工复产,白银的需求较为刚性,加上疫情也对白银供给造成了一定影响,导致白银近期表现较为强势。但疫情之下,全球工业需求受到打击并没有那么快能够复苏,白银需求预期最差的时期或许已经过去,可接下来的需求前景仍不乐观。

  (现货白银日线图)

  北京时间5月20日11:04,现货白银报17.51美元/盎司。

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