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影响估值的核心因素是什么

来源:金融投资报 2020-08-01 01:01:57

  ■股市鸡汤

  ■陈立峰

  估值就是判断企业的价值,说的简单一点,就是判断目前的这只股票多少钱买入合适。但影响估值的因素很多,比如市场上这一行业的公司只此一家,那么这家公司的估值一般都会略高一些,这可以叫稀缺性溢价。然而在排除这些市场因素之后,从企业本身来说,什么因素对估值的影响最大呢?

  从企业的角度来说,影响公司内在价值的核心因素就是企业的未来现金流。如果一个企业的现金流一直非常好,并且在未来还会更好,那么显然这样的企业就应该具有较高的估值。因为这样的企业现金流是可以预期的,不止是过去一直非常好,未来还会非常好。或者说,因为这样的企业确定性强,我们知道企业在未来的一年、两年甚至相当长的一段时间,应该能够带来多少的现金流,那么现在即使花的价格略高一些也愿意去买入这样的公司,成为这样公司的股东。这个道理非常简单,只有拿在手里才是自己的钱,没有拿在手里,即使再多也可能会溜走。特别是一些成本非常低的资金,他们要求的收益并不是很高,那么只要确定性强,一两年不赚钱是可以忍受的,所以可以在当下给出更高的价格去寻找一些确定性更强的标的。这也是一些确定性强的公司持续高估值的一个重要原因,就是因为这些公司的确定性更强,即使未来收益可能并不算特别高,但也是有人愿意给出更高的价格的。

  如果一个公司能够确定在未来的十年之内实现平均每年15%的增长,那么现在应该给多少倍的估值是合理的?如果15%的年化增长持续十年,那么十年后的价格就是现在的5.35倍,也就是十年5倍的增长。那么如果有些资金只要求年化8%的收益呢,现在可以用什么样的价格买入,这显然是个值得思考的问题。我的答案是现在可以用正常估值的两倍左右去买入,甚至可以到2.5倍去买入,依然还是可以在未来的十年实现不低于既定的8%的投资收益,有兴趣的朋友可以自己去计算一下。这是不是可以解释,为什么那么多确定性很高的公司现在的估值就是特别高。且现在的十年期国债利率持续走低,这也是推高估值的一个重要因素。

  抛开市场因素,最重要的影响企业价值的变量还是确定性,确定性高就应该高估值,成长性高就应该高估值,这是一个基本的出发点,这也是目前市场的一个基本认知。只要企业确定性强,那么估值肯定已是不便宜了,但这也确实有它的道理。(陈立峰,市场资深人士)

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(本文内容仅供参考,并不构成投资建议!投资者据此操作,风险自担。)

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