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国海证券--2020年8月策略月报:市场结构均衡 价值和成长共舞

来源:金融界 2020-08-01 17:03:24

  【研究报告内容摘要】

  7月所有申万一级行业均呈上涨态势,其中有色金属、建筑材料等低估值周期板块表现亮眼。涨幅前五的行业为国防军工、休闲服务、有色金属、建筑材料和食品饮料,涨幅分别达到28.1%、26.2%、18.9%、17.8%和15.6%。本月A股市场整体呈现前高后低的特征。

  行业层面,6月领涨的科技板块本月涨幅有所回落,但科技板块处于政策支持和国产替代提速阶段,长期向好的产业发展趋势不会改变。

  全球股市在持续宽松的货币政策及财政政策刺激下呈现不同幅度上涨,中国股指涨幅较大。上证综指、沪深300、中证500、创业板指单月分别上涨8.3%、10.4%、9.9%、11.9%。美国市场标普500、道琼斯工业指数和纳斯达克指数涨幅分别为7.0%和5.5%和6.6%。欧洲市场德国DAX、法国CAC40、英国富时100指数涨跌幅分别为6.2%、0.4%、-0.5%;亚洲市场中日经225指数、恒生指数分别小幅上涨0.6%、0.9%。近期美国疫情出现反弹,中美地缘政治关系紧张影响投资者信心,短期来看全球股指或受影响。

  7月月A股主要指数的成交量同比环比上涨显著。股主要指数的成交量同比环比上涨显著。上证综指、深证综指、上证50、中证500、沪深300、中小板和创业板指分别成交9225.6亿股、11508.8亿股、1377.3亿股、4719.7亿股、5407.7亿股、5155.8亿股和2816.8亿股,环比分别上涨96.3%、59.6%、145.6%、82.1%、111.8%、61.6%、41.0%。成交量最多是银行行业,月成交量为1844亿股,同比上升286.5%。国内提高直接融资比例以及较为充裕的流动性为银行板块带来了增长空间。

  5月固定资产、基建、房地产和制造业继续上月的全面上涨趋势,月固定资产、基建、房地产和制造业继续上月的全面上涨趋势,但疫情影响尚未消散。截至6月,全社会固定资产投资累计同比-3.1%,前值-6.3%,上升3%;基础设施建设投资累计同比-0.1%,前值-3.3%,上升3.2%;房地产业累计同比0.6%,前值-1.8%,上升2.4%;制造业累计同比-11.7%,前值-14.8%,上升3.1%。

  相对于5月,6月上涨幅度稍小但仍延续反弹趋势。未来一段时间前期被抑制的投资有望逐步释放。

  6月可选消费和必需消费环比为正、同比为负,但相较上月同月可选消费和必需消费环比为正、同比为负,但相较上月同比和环比皆有所回升。截至6月,必需消费品当月值为1424.亿元,同比-53.3%,环比19.3%;可选消费品当月值为8845.6亿元,同比-5.1%,环比12.3%。随着国内消费需求继续释放未来可选消费品与必需消费品会延续上升趋势。可选消费已基本恢复同比水平,但必选消费仍有上升空间,环比来看可选消费已走平而必选消费仍在上升,预计后续随着国内经济复苏必选消费复苏势头有望加强,上升势头优于可选消费。

  宏观观点:国内经济内生动力不足,未来仍需依赖总量刺激扩大需求稳定经济,政策目标变化前货币政策将保持适度宽松。从6月数据上看,私营部门的经济预期恶化,经济对地产的依赖度上升。

  在总量需求的刺激下,信用扩张将更有效的助力经济恢复,传统行业特别是建筑产业链的盈利能力将显著改善,利率水平将进一步上行。欧洲东南亚等国都在有序复产复工,美国也在逐步恢复,但是相对欧洲进展较慢。海外刺激政策的力度和疫情的发展,特别是美国经济的恢复力度将是未来半年经济能否超预期的重要因素。

  中观景气:综合销售和盈利数据上看,6月份食品饮料行业延续高景气度,农副产品加工,化纤,地产后周期的家具家电景气度开始显著好转。橡胶及塑料制品,日化,化妆品,文体娱乐用品等行业恢复相对较好。计算机,通信及电子制造,机械,电气设备的盈利增速出现回落。

  :市场观点:风险偏好回升推动资金加速流入股市,对冲了货币政策边际收紧带来的负面影响,预计货币政策未来的边际收紧程度还不足以扭转风险偏好,但加剧了风险偏好推动的股市上行风险。

  经济依旧处于回升趋势中,金融周期的上涨将持续,但是整体幅度有限。结构上我们看好受益资本市场改革预期的券商,经济成熟期有供应约束特征的传统制造业龙头,受益于外需恢复出口占比较高的行业。受益于风险偏好的回升,同时受制于经济上行预期,高估值板块的风险增强。市场的交易行为呈现明显的机构化特征,所以机构持仓较高的相对低估值板块是当下市场博弈的核心。未来经济预期的变化和风险偏好的波动会加剧高估值板块的波动。如果未来经济超预期恢复,绝对低估值板块将有较大上涨弹性。关注海外经济超预期恢复对外资和国内经济政策的冲击。

  看好板块:8月份指数将震荡上行,传统产业看好农业、白酒、建材、工程机械、化工、家居、家电,成长板块看好军工、新能源、疫苗、半导体、券商。

  风险提示:疫情反复的风险;政策不确定的风险;经济复苏不及预期的风险;国际形势不确定的风险。

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