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连平:“811”汇改最大成效是人民币汇率成为外部强震“缓冲器”

来源:中国证券网 2020-08-11 22:53:05

  上证报中国证券网讯(记者 范子萌)今日迎来“8·11”汇改五周年。

  2015年8月11日,央行宣布,调整人民币对美元汇率中间价报价机制,做市商参考上日银行间外汇市场收盘汇率,向中国外汇交易中心提供中间价报价。

  植信投资首席经济学家兼研究院院长、中国首席经济学家论坛理事长连平在接受上海证券报记者专访时表示,五年来,汇改成效显著,成功经验得以积累,同时未来人民币汇率形成机制改革仍需积极、稳妥、有序推进。在他看来,汇改最大的成效是使人民币汇率成为应对外部强烈冲击的“缓冲器”。

  五年来汇改成效卓著

  着眼五年改革成效,连平表示,人民币汇率发生了一系列积极变化,这和改革的推行密不可分。

  连平认为,“8·11”的汇率形成机制的改革,重要的是使得中间价形成了“收盘汇率+一篮子货币汇率+逆周期因子”的定价机制,之后还推出了一系列相关的完善举措。既配合中间价机制的改革,还进行了资本流动、交易成本、离岸市场和市场预期管理等一系列适应性和配套性改革。

  “从总体上看,人民币汇率五年来保持基本稳定、双向波动、弹性增大,进一步完善了以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。”连平说。

  “8·11”汇改以来取得的一系列成果,对中国宏观经济和微观经济各方面都带来了一系列积极影响。连平认为,主要表现在四个方面:

  一是人民币汇率基本稳定对外向型经济和产业提供了良好的外汇市场环境,有助于对冲汇率的顺周期波动,控制相关企业的汇率风险。

  二是汇率弹性增大有助于抵御外来经济波动的冲击,保障了宏观经济运行的平稳,尤其是有助于避免货币政策在内外平衡方面陷入困境,使得货币政策可以较为专心致志地应对国内经济问题。

  三是五年来汇率总体上是双向波动,而且是阶段性的双向波动,这样就改变了一个时期以来所形成的一边倒的市场汇率预期,即或者是持续升值或者是持续贬值的预期,导致市场预期发生了积极分化,有利于资本流动的平衡,减缓资本大幅流出的压力,从而有利于保障外汇储备处在一个基本稳定的状态。

  四是汇率的双向波动和弹性增大,有助于培育企业的汇率风险意识和汇率管理能力,提高其对汇率波动的适应能力。尤其是使得企业认识到靠自身的能力很难来有效的应对汇率波动的风险,从而比较主动地来寻求金融机构的帮助,使得越来越多的外向型企业能够运用金融机构提供的工具来规避汇率风险,从而有助于提高其应对汇率风险的能力。

  “8·11”汇改主要归功三方面

  连平认为,2015年的“8·11”汇改之所以能够成功,有三个方面的经验。

  一是一揽子的改革,即不仅仅是中间价形成机制改革,还涉及到资本流动、交易成本、离岸市场、市场预期的管理等等,是个配套的综合性改革,因此能够取得良好的成效。

  二是针对不同部门的实际情况,推行针对性的改革举措。比如说对企业部门的用汇需求逐步放开,在很大程度上满足企业部门的用汇需求,允许其资本流进流出更加便利。但在居民部门方面,却是进行了合理的管理,在某种意义上讲比过去可能要来得更严格一些。因为在居民部门存在着一系列非理性的用汇需求,导致资本非理性地流出,因此需要更加严格的管理。正是因为分门别类的进行管理才取得了比较好的成效。

  三是离岸和在岸政策举措的有效联动,对在岸市场管理的同时,对离岸市场也进行了及时的主动的管理,从而避免了离岸市场的波动对在岸市场所带来的冲击。

  未来人民币汇率形成机制改革仍需积极、稳妥、有序推进

  站在五周年的时点,市场对汇率政策仍有诸多期待。

  连平关于未来汇率机制进一步改革和完善,提出以下建议:一是未来为了顺应国内经济对外开放的进一步发展,应该进一步扩大企业部门人民币自由兑换的程度,允许企业部门在资本流动和货币兑换方面有更大的自主权,或者说基本满足企业部门的用汇、跨境借贷和投资的需求。

  二是适当允许汇率波动的幅度进一步的加大。因为在汇率波动幅度加大的情况下,会对企业的汇率风险带来进一步的压力,这样就会促使企业在未来可能会更加自觉地来运用金融衍生产品,将其作为规避汇率风险的工具,从而提升企业这方面的意识。

  也就是说,要推动企业更多地运用金融机构的衍生产品来规避汇率风险。考虑到企业部门现在各方面条件越来越成熟,汇率波动幅度加大之后将有助于推进企业自觉地来运用这些工具,而银行提供这种工具所收取的费用成本对于企业来说,也将达到可以承担的程度。

  三是要提升未来汇率机制改革以及相关政策的透明度和前瞻性。通过透明度和前瞻性的提高,有助于提高市场的运行的效率,市场能够更好地把握政策的脉络,进而有助于顺应政策的需求,更加明确市场运行的目标。这将有助于稳定市场预期。

  四是要完善离岸和在岸市场的协同管理。在中国经济进一步开放的同时,世界经济在未来不确定性可能会进一步增大。在外部环境尤其较为恶劣的当前和未来一段时间,国际市场对于人民币离岸市场汇率的影响和冲击可能会进一步加大。为此特别需要关注离岸市场人民币汇率变化的趋势。

  在未来人民币进一步国际化,各国能够更多持有人民币的同时,如何来有效地管理境外人民币市场汇率波动的影响,对于将来人民币汇率的基本稳定和国内经济的平稳运行都是至关重要的。

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