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中银证券--中银国际2020年国际收支分析报告

来源:金融界 2021-02-23 15:29:55

  【研究报告内容摘要】

  全年,经常项目顺差 2989亿美元,仅次于 2008、2007和 2015年的顺差规模,但占 GDP 比重继续保持在± 4%的国际标准以内。其中,一季度经常项目录得逆差,主要是因为国内疫情导致货物顺差减少;二至四季度,随着货物顺差增加、服务逆差减少,经常项目转为顺差。本轮人民币升值对经常项目差额影响有限。

  全年,资本项目(含净误差与遗漏)逆差 2709亿美元,仅次于 2015和2016年的水平,但占 GDP 比重明显小于后者,表明我国抵御资本流动冲击风险的能力明显增强。其中,外来直接投资顺差明显扩大。联合国贸发会议数据显示,2020年中国成为全球最大外商直接投资接收国。可见,迄今没有出现全球产业链重构的“去中国化”现象。预计 2021年,中国仍将凭借经济增长优势以及投资便利化措施,继续吸引外商来华投资。

  全年,交易引起的储备资产增加 280亿美元,是因为基础国际收支顺差规模大于短期资本净流出;交易引起的外汇储备资产增加 262亿美元,远小于央行公布的外汇储备余额增加 1086亿美元的水平,表明外汇储备余额变动主要受估值因素影响。

  在人民币持续升值背景下,我国外汇政策取向主要是增加汇率弹性、扩大资本流出、调控资本流入。预计这一外汇政策组合仍将延续。不过,鉴于本轮人民币升值压力主要来自基础交易,而非热钱流入,因此扩大资本流出将是缓解汇率升值压力的重要政策工具,调控资本流入的政策效果相对有限

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