【研究报告内容摘要】
制造业 PMI 回升，非制造业商务活动显著回暖。3月，制造业PMI 环比回升 1.3个百分点至 51.9%，高于市场预期（51.2%），为年初至今的最高值。经计算，低基数影响下，3月制造业 PMI同比增速为 16.2%，处于 2019年以来的较高水平。春节效应和疫情影响逐渐消退，3月非制造业 PMI 环比上涨 4.9个百分点至 56.3%，显著高于市场预期（52.0%）。在制造业持续向好、非制造业强势反弹的影响下，3月综合PMI产出指数回升至55.3%，较 2月增加 3.7个百分点，扩张趋势明显。
制造业 PMI 回升受内外需共同拉动。3月，制造业新订单指数环比回升 2.1个百分点至 53.6%；新出口订单指数结束下跌，反弹至 51.2%，较 2月增加 2.4个百分点，回到荣枯线以上。在订单指数回升带动下，制造业生产指数从 2月的 51.9%升至 3月的 53.9%，为年初至今的最高值。
销售向好，增库存空间仍大。3月，原材料库存指数反弹至 48.4%，较 2月增加 0.7个百分点；产成品库存指数继续回落，从 2月的 48.0%降至 3月的 46.7%。根据我们的报告（详情请见《2月中国宏观数据点评――工业效益开年红，增库存趋势明显》），制造业的营收和利润表现强劲，销售向好压低库存，库存销售比（0.27）处于较低水平。整体经济复苏的背景下，原材料库存指数上升明显，对未来主动增库存提供了支撑。
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